Рейтинговое агентство НКР присвоило Tangent Pump Company Holdings Ltd. (далее — «компания») кредитный рейтинг AA-.ru со стабильным прогнозом.

Резюме

• Рыночные позиции оцениваются как сильные — компания является одним из лидеров производства и сервисного обслуживания электроцентробежных насосов для добычи нефти как в России, так и в мире.
• Сильную оценку специфического риска бизнес-профиля поддерживают географическая диверсификация бизнеса, высокая оценка операционного рычага и низкие показатели концентрации активов.
• Сдерживающее влияние на оценки бизнес-профиля оказывают риски возможного снижения темпов роста спроса на продукцию компании вследствие цикличности, присущей нефтедобыче.
• Высокую оценку финансового профиля компании поддерживают снижающаяся долговая нагрузка и существенное улучшение структуры долга в сочетании с высокой рентабельностью.
• Сдерживающее влияние на оценку финансового профиля оказывает структура фондирования — в 2022 году капитал фондировал 25% активов компании.
• Высокая оценка фактора «Менеджмент и бенефициары» обусловлена сильными корпоративным управлением и управлением рисками, акционерные риски оцениваются как низкие.

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

Tangent Pump Company Holdings Ltd. (зарегистрирована в Дубае, ОАЭ, до 2022 года — Borets International Limited) — вертикально интегрированная компания нефтяного машиностроения, специализируется на разработке, производстве и сервисном обслуживании электроцентробежных насосов для добычи нефти.

Основные производственные активы сосредоточены в России, у компании также есть ряд сервисных и производственных центров в других странах мира.

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определившие уровень БОСК: aa-

Сильные позиции на ключевых рынках присутствия, низкая концентрация активов

Оценку бизнес-профиля компании, в первую очередь, определяют лидирующие позиции в сегменте производства и сервисного обслуживания электроцентробежных насосов (ЭЦН) для добычи нефти, доля которых на мировом рынке нефтепромыслового оборудования устойчиво растёт. Рыночная доля компании по количеству установленных насосов составляет 23% на мировом рынке и около 35% в России. Доля выручки компании в России составляет 56%, а на международных рынках — 44%. Контрактная база компании включает крупнейшие отечественные и международные нефтедобывающие компании. В 2023–2026 гг. компания ожидает среднегодового роста выручки в пределах 10% за счёт увеличения доли на основных рынках присутствия. Несмотря на волатильность нефтяного рынка, рост поставок ожидается как в российском, так и в международном сегментах оборудования в силу исчерпания возможностей менее технологичной добычи нефти в большинстве регионов.

Сильную оценку специфического риска бизнес-профиля поддерживают географическая диверсификация бизнеса, высокая оценка операционного рычага и низкие показатели концентрации активов. Определяющим фактором спроса на продукцию компании является физический объём добычи нефти в мире, в то время как ценовые колебания нефтяного рынка ограниченно влияют на динамику операционных показателей. На протяжении рыночного цикла компания демонстрировала стабильность операционной маржи, которую поддерживает существенная доля поступлений от обслуживания оборудования даже в периоды сокращения добычи нефти. Высокая степень вертикальной интеграции минимизирует зависимость от поставщиков, поскольку компания самостоятельно производит 80% комплектующих. Низкая концентрация активов обусловлена их широкой географической диверсификацией в России и обширной сетью сервисно-производственных и сервисных центров в более чем 15 странах.

Основным риском с точки зрения бизнес-профиля компании, по мнению НКР, является потенциальное замедление динамики спроса на продукцию компании в условиях продолжительных периодов низких цен на нефть, влекущих добровольные ограничения добычи со стороны ведущих производителей и последующее снижение интенсивности эксплуатации скважин.

Высокая рентабельность и улучшение структуры долга

Положительное влияние на оценку финансового профиля компании оказывает существенное улучшение временно́й и отчасти валютной структуры долга. В среднесрочной перспективе, согласно ожиданиям НКР, структура долга останется стабильной. После рефинансирования краткосрочных обязательств в начале 2023 года долг компании на 31 марта 2023 года на 98,6% состоял из облигационных займов с погашением в 2026 году. На конец 2022 года валютная структура долга на 100% была представлена валютными или квазивалютными займами и кредитами, но к концу I квартала текущего года уже на треть состояла из рублёвого долга. Валютные риски, связанные со структурой долговых обязательств, компенсируются существенной долей валютной выручки компании.

Отношение совокупного долга к OIBDA на конец 2022 года снизилось до 2,87 по сравнению с 4,3 годом ранее, а в 2023 году ожидается дальнейшее сокращение долговой нагрузки — до 2,38, что обусловлено значительным улучшением показателя OIBDA в связи с завершением периода высокой волатильности нефтяного рынка после пандемии коронавируса. Отношение FFO (средства от операционной деятельности до уплаты процентов) к совокупному долгу увеличилось с 14,2% в 2021 до 23% в 2022 году. В текущем году агентство ожидает дальнейшего роста показателя до 30,1%.

Сильный денежный поток и комфортный график погашения долга обеспечивают качественное обслуживание долга, что положительно влияет на кредитное качество компании в целом.

Оценку финансового профиля также поддерживают сравнительно высокие показатели ликвидности баланса. Соотношение ликвидных активов и текущих обязательств по итогам 2022 года составило 101% (104,7% годом ранее), и по итогам 2023 года агентство ожидает повышения этого показателя до 118% с учётом дополнительной ликвидности в виде открытых банковских лимитов. Внутренняя политика компании предписывает поддержание ликвидности на уровне не менее 5% выручки, а также наличие подтвержденных банковских кредитных лимитов.

Показатели рентабельности оказывают существенное положительное влияние на оценку финансового профиля. Отношение OIBDA к выручке за 2022 год увеличилось с 24,7% до 26,6%, рентабельность активов по чистой прибыли на конец прошлого года составила — 7,7%. НКР прогнозирует сохранение высокой рентабельности бизнеса в среднесрочной перспективе благодаря устойчивости позиций компании на основных рынках присутствия.

Оценку финансового профиля сдерживают показатели структуры фондирования компании. На долю капитала приходится 25% пассивов. Вместе с тем в настоящее время отсутствует концентрация на одном крупнейшем кредиторе благодаря доминированию облигационных займов в структуре долга.

Низкие акционерные риски, высокое качество корпоративного управления

Структура собственников компании была раскрыта агентству и оценивается как стабильная и не несущая существенных рисков.

В компании сформированы необходимые политики в части корпоративного управления, функционируют комитеты по финансам, аудиту и вознаграждениям. Разработаны формализованные процедуры взаимодействия и раскрытия операций со связанными сторонами, утверждена дивидендная политика, корпоративные стандарты долговой нагрузки и минимально приемлемые нормы прибыли от слияний и поглощений. Операционные процедуры компании сертифицированы по международным стандартам ISO 9001 и API.

Компания подготавливает консолидированную аудированную отчётность по МСФО на годовой основе, полугодовая отчётность по МСФО проходит обзорную проверку аудиторов.

Кредитная история и платёжная дисциплина компании оцениваются положительно.

Вместе с тем НКР принимает во внимание вероятные долгосрочные риски, связанные с потребностью в уточнении и изменении стратегии компании из-за необходимости реагирования на волатильность рынка нефти.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций, влекущих за собой значительное снижение выручки и операционной прибыли при сохранении объёма долга, не оказало существенного влияния на уровень БОСК.

С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне aa-.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров.

Кредитный рейтинг Tangent Pump Company Holdings Ltd присвоен на уровне AA-.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

К повышению кредитного рейтинга или улучшению прогноза могут привести существенный рост доли компании на основных рынках присутствия, снижение уровня долговой нагрузки, дальнейшее повышение доли капитала в структуре фондирования, формирование дополнительных источников ликвидности.

Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае, если на фоне негативной рыночной конъюнктуры произойдёт сокращение числа заказов на новое оборудование или отказ от аренды действующего, что приведёт к падению выручки, снижению рентабельности, ухудшению показателей долговой нагрузки.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга Tangent Pump Company Holdings Ltd. использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые Обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в Методологической и Рейтинговой деятельности, и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной Tangent Pump Company Holdings Ltd., а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг присваивается впервые и является запрошенным, Tangent Pump Company Holdings Ltd. принимала участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало Tangent Pump Company Holdings Ltd. дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определении прогноза по кредитному рейтингу Tangent Pump Company Holdings Ltd. зафиксировано не было.

© 2023 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.

Ключевые финансовые показатели млн долл. США