Рейтинговое агентство НКР повысило кредитный рейтинг ПАО «ИНАРКТИКА» (далее — «Инарктика», «компания») с A-.ru до A.ru со стабильным прогнозом.

Резюме

• Повышение рейтинга обусловлено улучшением оценки бизнес-профиля и оценки собственной кредитоспособности (ОСК) компании в результате снижения зависимости от импорта и ослабления сопутствующих логистических рисков с одновременными диверсификацией поставок и направлением дополнительных инвестиций в оборотный капитал.
• Укреплению лидирующих позиций «Инарктики» на российском рынке охлаждённой красной рыбы способствуют существенный рост собственного производства, внедрение современных технологий, развитие долгосрочной селекционной программы и уход некоторых зарубежных конкурентов.
• Высокая оценка финансового профиля сохраняется, несмотря на значительное увеличение капитальных затрат и фондирования из заёмных источников, поскольку в 2022 году продолжилось улучшение операционных и финансовых показателей и коэффициентов на фоне роста мировых цен на красную рыбу.
• Структура бенефициаров компании устойчива, качество корпоративного управления, управления операционными рисками и стратегического планирования компании оценивается как высокое.

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

ПАО «ИНАРКТИКА» — крупнейший в России производитель искусственно разводимых лосося и форели. Владеет правами на 34 участка. Общий объём потенциального выращивания составляет 50-60 тыс. т красной рыбы в год (в 2022 году реализовано 30,1 тыс. т вылова в живом весе). Компании принадлежат смолтовые заводы, фермы по выращиванию, предприятия по переработке рыбы, инфраструктурные мощности, включая суда различного назначения и систему делайсинга (защиты рыбы от паразитов). В 2023 году был приобретён комбинат, выпускающий продукцию из водорослей.

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определившие уровень БОСК: a

Волатильный, хотя и растущий рынок, снижение рисков непоставок сырья

«Инарктика» специализируется на выращивании лосося и форели в акватории Баренцева моря в Мурманской области и в озёрах Карелии. Хотя глобальные рыночные позиции компании остаются ограниченными в силу концентрации на национальном рынке России, в 2022 году она увеличила долю рынка в РФ в денежном выражении с 22% до 33%.

Укрепление рыночных позиций компании обусловлено значительным объёмом вылова товарной рыбы, устойчивым существенным ростом зарыбления (запуск рыбы с целью её разведения, +32% в 2022 году), близостью к ключевым рынкам сбыта, использованием современных технологий, обеспечивающих непрерывный цикл поставок в течение всего года. При этом из-за логистических и платёжных ограничений доли иностранных конкурентов снизились на 12 п. п. в денежном выражении (преимущественно в результате прекращения поставок с Фарерских островов).

Положительное влияние на оценку систематического риска оказывает сохраняющийся потенциал роста рынка аквакультурной красной рыбы в условиях повышения цен в России и мире (+42% на мировых рынках в 2022 году). В 2023 году цены остаются высокими на фоне сокращения мирового предложения (политика регулятора в Чили, налоговые новации в Норвегии). Вместе с тем оценку систематического риска сдерживает долгосрочная волатильность этого рынка с учётом значительной доли импорта.

Умеренно высокая оценка специфического риска учитывает широкую географию рынков сбыта, разнообразие торговых форматов и обеспеченность необходимыми ресурсами. Одной из причин повышения оценки бизнес-профиля и кредитного рейтинга «Инарктики» стало существенное снижение зависимости от импорта в 2022 году, ослабление сопутствующих логистических рисков наряду с диверсификацией поставок, формированием дополнительного запаса сырья и увеличением инвестиций в оборотный капитал.

Сдерживающее влияние на оценку специфического риска оказывает сохраняющаяся зависимость от импорта из Норвегии и связанные с ней риски логистических и платёжных ограничений. В дальнейшем ожидается сокращение зависимости от импорта после приобретения трёх смолтовых заводов на территории РФ, запуска двух мальковых заводов и комбикормового завода, что позволит компании добиться самообеспечения смолтом и комбикормом. «Инарктика» также диверсифицировала закупки икры и кормов. Кроме того, компания развивает альтернативные направления — в 2023 году было приобретено предприятие по добыче и глубокой переработке водорослей.

«Инарктика» обладает правами на 34 участка, в том числе 25 участков в Баренцевом море (на 200 км береговой линии) с наиболее благоприятными климатическими условиями для выращивания атлантического лосося в России. Наша оценка концентрации активов учитывает как географическую рассредоточенность рыбных ферм вдоль береговой линии Баренцева моря и в Карелии, так и диверсификацию кластерной системы зарыбления и вылова, которая минимизирует риски распространения болезней. Кроме того, для снижения рисков компания использует страхование биологических активов и дополнительную отладку внутренних процессов.

Низкая долговая нагрузка, высокая рентабельность, преобладание собственного капитала

Высокая оценка финансового профиля «Инарктики» обусловлена сохранением низкой долговой нагрузки, высокого качества обслуживания долга, значительной доли капитала в активах и высокого уровня рентабельности бизнеса.

Долговая нагрузка в 2022 году уменьшилась: на 31.12.2022 г. отношение совокупного долга компании к OIBDA (без учёта переоценки биологических активов) составило 1,1 против 1,2 годом ранее. В 2023 году НКР ожидает сохранения данного показателя благодаря ожидаемому росту производства и сохранению высоких цен на красную рыбу.

На конец 2022 года совокупный долг состоял из долгосрочных (41,2%) и краткосрочных (35,3%) кредитов, облигаций (21,4%) и арендных обязательств (2,1%). Рост совокупного долга в 2022–2023 годах связан с существенными инвестициями в строительство заводов, модернизацию производства и приобретение судов. Эти инвестиции и рост дивидендных выплат повлияли на формирование отрицательного денежного потока в 2022 году, что снизило оценку запаса обслуживания долга.

В 2022 году рентабельность по OIBDA улучшилась на 10 п. п. вследствие роста доли на премиальном рынке охлаждённого лосося, а рентабельность активов по чистой прибыли осталась на прежнем высоком уровне.

Вместе с тем ликвидность «Инарктики» оценивается как умеренная, что оказывает сдерживающее влияние на оценку финансового профиля. На 31.12.2022 г. покрытие текущих обязательств денежными средствами составляло 39%. При этом дополнительным источником ликвидности для компании служат неиспользованные остатки кредитных линий и собственных денежных средств. Агентство также принимает во внимание пиковые выплаты по обязательствам, приходящиеся на 2024 год, которые планируется погасить преимущественно из поступлений от операционной деятельности.

В источниках финансирования преобладает собственный капитал, который на 31.12.2022 г. составлял 64,3% пассивов компании.

Устойчивая структура бенефициаров, высокие оценки системы управления и стратегии

Акционерные риски компании оцениваются как низкие. Репутация конечных бенефициаров положительно влияет на оценку фактора с учётом долгосрочной и прозрачной истории развития их бизнеса, значительной доли акций в публичном обращении. Акционерных конфликтов не выявлено.

НКР положительно оценивает корпоративное управление, управление операционными рисками и ликвидностью «Инарктики». Стратегия компании содержит подробную информацию о прогнозных операционных, инвестиционных и финансовых показателях компании на ближайшие 5 лет.

Компания имеет положительную кредитную историю и платёжную дисциплину по уплате налоговых и иных обязательств.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций (макрофинансовый стресс, негативные события в отраслях, где работает компания) не оказало существенного влияния на уровень БОСК.

С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне a.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров.

Кредитный рейтинг ПАО «ИНАРКТИКА» соответствует ОСК и установлен на уровне A.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

Кредитный рейтинг может быть повышен, или прогноз может быть улучшен в случае дальнейшего увеличения доли компании на основном рынке присутствия и развития новых рынков; диверсификации ассортимента и увеличения производства продукции с высокой добавленной стоимостью, а также нивелирования рисков, связанных с нарушением логистики смолта и кормов; формирования положительного денежного потока, усиления оценок ликвидности и реализации долгосрочной стратегии компании при сохранении устойчивости финансового профиля.

Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае разрыва цепочек поставок сырья; существенного ослабления экономической активности, которое отрицательно скажется на показателях производства, долговой нагрузки, обслуживания долга, операционной рентабельности и ликвидности; ослабления мониторинга биологических рисков или реализации таких рисков.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга ПАО «ИНАРКТИКА» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые Обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в Методологической и Рейтинговой деятельности, и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Кредитный рейтинг ПАО «ИНАРКТИКА» был впервые опубликован 02.08.2021 г.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной ПАО «ИНАРКТИКА», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ИНАРКТИКА» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало ПАО «ИНАРКТИКА» дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определении прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ИНАРКТИКА» зафиксировано не было.

© 2023 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.