Рейтинговое агентство НКР подтвердило кредитный рейтинг ПАО «ТМК» (далее — «ТМК», «компания») на уровне A+.ru со стабильным прогнозом.

Резюме

• Оценка бизнес-профиля обусловлена прочными позициями ТМК на рынке труб, умеренными оценками устойчивости и потенциала роста рынков присутствия.
• Давление на финансовый профиль оказывают низкая оценка структуры фондирования и по-прежнему слабые показатели покрытия долга чистыми денежными потоками от операционной деятельности.
• Вместе с тем устойчивые показатели обслуживания долга, ликвидности и рентабельности бизнеса позитивно влияют на оценку финансового профиля.
• Высокий уровень корпоративного управления и управления рисками определяют близкую к максимальной оценку фактора «Менеджмент и бенефициары».
• ОСК компании отражает результаты peer-анализа, в частности, значимые конкурентные преимущества ТМК на ключевых рынках сбыта, а также применение передовой практики корпоративного управления по сравнению с компаниями с сопоставимым уровнем БОСК.

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

«Трубная Металлургическая Компания» (ПАО «ТМК») — ведущий российский поставщик стальных труб, трубных решений и сопутствующих услуг. ТМК производит нарезные трубы, включая специальные трубы и трубопроводные системы, и другую продукцию для различных секторов экономики, включая энергетику, химическую промышленность, машиностроение, строительство и другие. Компания оказывает широкий комплекс услуг по подбору трубной продукции, включая разработку новейших образцов, а также по её сопровождению, складированию и ремонту.

Акции ТМК обращаются на Московской бирже.

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определившие уровень БОСК: a

Прочные позиции на рынках присутствия

Основными рынками присутствия ТМК являются производство бесшовных труб (64% совокупной выручки по итогам I полугодия 2022 года) и сварных труб (19% выручки). Низкий уровень систематического риска компании обусловлен её прочными позициями в этих сегментах, а также умеренными оценками устойчивости и потенциала роста таких рынков.

Рынки присутствия ТМК характеризуются умеренной конкуренцией и значительными барьерами для входа.

НКР умеренно оценивает потенциал рынков присутствия компании. После 2020–2021 годов, когда продажи труб на российском рынке уменьшились из-за последствий пандемии COVID-19, волатильности цен на нефть и ограничений её добычи странами ОПЕК+, в 2022 году, согласно предварительным оценкам, выручка и операционная прибыль ТМК умеренно выросли. Факторами роста в 2022 году выступали низкая база сравнения, поступательное восстановление спроса в таких сегментах, как трубы большого диаметра (ТБД), нефтегазового сортамента (OCTG) и линейные бесшовные трубы.

В 2023 году НКР прогнозирует сохранение совокупного спроса на трубном рынке на уровне 2022 года. Активному росту по-прежнему препятствуют недоинвестирование и относительная нехватка мощностей в российском нефтегазовом секторе, но вместе с тем сохраняется потенциал наращивания объёмов эксплуатационного бурения на нефтегазовых месторождениях и, соответственно, повышения спроса на трубы для нефтепромыслов.

Оценку рыночных позиций ТМК дополнительно поддерживают наличие собственного научно-технического центра и передовых разработок, вертикальная интеграция бизнеса.

Низкая зависимость ТМК от крупнейшего поставщика обуславливает сильную оценку специфического риска и положительно влияет на оценку бизнес-профиля в целом. Агентство исходит из того, что потребителями продукции компании могут быть существенная часть предприятий энергетического комплекса, промышленного и жилого строительства, жилищно-коммунального хозяйства.

Снижение долговой нагрузки и высокий запас прочности по обслуживанию долга

Долговая нагрузка ТМК существенно уменьшилась за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2022 г., благодаря росту OIBDA на фоне сокращения совокупного долга: на конец I полугодия прошлого года совокупный долг компании в 3,3 раза превышал OIBDA, скорректированную в соответствии с методологией НКР. Долг состоит из кредитов и займов (63% обязательств), облигаций (36%) и арендных обязательств (1%), при этом 64% приходится на долгосрочную задолженность. Валютные обязательства, составляющие 16%, в основном номинированы в долларах США и евро. Вместе с тем по-прежнему слабые показатели покрытия долга чистыми денежными потоками от операционной деятельности (менее 20% на 30.06.2022 г.) оказывают сдерживающее влияние на оценку долговой нагрузки.

Запас прочности по обслуживанию долга немного снизился, но остаётся достаточно высоким, чтобы поддержать оценку финансового профиля: покрытие процентов по кредитам и займам OIBDA уменьшилось с 4,2 на 30.06.2021 г. до 3,2 на 30.06.2022 г.

Ликвидность ТМК оценивается агентством как умеренно высокая: компания поддерживает существенные запасы ликвидных активов, которые покрывают около 80% текущих обязательств. Скорректированные в соответствии с методологией НКР ликвидные активы на 30.06.2022 г. составили 258,6 млрд руб., а скорректированные краткосрочные обязательства — порядка 326,4 млрд руб.

Рентабельность ТМК сохраняется на высоком уровне, что позитивно влияет на финансовый профиль. За 12 месяцев, завершившихся 30.06.2022 г., рентабельность по OIBDA снизилась с 25% до 16%, в том числе благодаря опережающему росту операционных расходов над ростом выручки. В то же время рентабельность активов, рассчитанная согласно методологии НКР, увеличилась с 0,2% до 4,7% за счёт существенного повышения чистой прибыли.

Оценка структуры фондирования компании находится на низком уровне, поскольку собственный капитал на 30.06.2022 г. составлял 9,2% пассивов (рассчитано в соответствии с методологией НКР), что также оказывает давление на общую оценку финансового профиля.

Высокий уровень корпоративного управления и положительная история бизнеса бенефициара

Акционерные риски ТМК рассматриваются НКР как минимальные, акционерных конфликтов не выявлено, существенных изменений акционерной структуры в среднесрочной перспективе не ожидается.

НКР отмечает высокое качество системы управления и стратегического планирования ТМК. Уровень управления рисками соответствует лучшей практике. Политика управления ликвидностью консервативна.

ТМК обладает долгосрочной положительной кредитной историей и высоким уровнем платёжной дисциплины.

Результаты применения модификаторов

По итогам peer-анализа мы отмечаем конкурентные преимущества ТМК по сравнению с другими участниками peer-группы с сопоставимым уровнем БОСК: упрочившиеся позиции после приобретения ЧТПЗ, роль важного поставщика в крупных российских энергетических проектах, значимые экспортные поставки труб, максимально широкая диверсификация продукции, а также применение передовой практики корпоративного управления. По мнению НКР, указанные факторы оказывают заметное положительное влияние на стабильность рыночных позиций компании в среднесрочном периоде, но не в полной мере отражены в структуре БОСК.

Таким образом, модификатор «Peer-анализ» оказывает положительное влияние на ОСК компании (+1 уровень к БОСК), которая устанавливается на уровне a+.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров.

Кредитный рейтинг ПАО «ТМК» присвоен на уровне A+.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

К повышению кредитного рейтинга или улучшению прогноза могут привести дальнейшее усиление бизнес-профиля компании в результате значительного увеличения спроса на бесшовные и сварные трубы как на внутреннем, так и на внешнем рынках, рост доли собственного капитала в источниках фондирования, уменьшение долговой нагрузки, рост ликвидности.

К снижению кредитного рейтинга или ухудшению прогноза по нему может привести ухудшение финансового состояния компании в случае существенного ослабления спроса на трубную продукцию и потери основных рынков присутствия компании, что отрицательно скажется на показателях долговой нагрузки, обслуживания долга, ликвидности и рентабельности.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга ПАО «ТМК» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые Обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в Методологической и Рейтинговой деятельности и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Кредитный рейтинг ПАО «ТМК» был впервые опубликован 21.01.2022 г.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной ПАО «ТМК», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ТМК» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало ПАО «ТМК» дополнительных услуг.

Конфликты интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определении прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ТМК» отсутствовали.

© 2023 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.