Рейтинговое агентство НКР повысило кредитный рейтинг ПАО «ДВМП» (далее — «ДВМП», «компания») с A.ru до AA.ru со стабильным прогнозом.

Резюме

• Повышение базовой оценки собственной кредитоспособности (БОСК) ДВМП обусловлено снижением акционерных рисков вследствие смены структуры собственников на фоне сохранения низкой долговой нагрузки при высоких операционных показателях бизнеса и достаточности денежного потока для финансирования текущих и капитальных затрат компании.
• Позитивное влияние на оценку бизнес-профиля оказали рост объёма контейнерного рынка России в 2023 году, сохранение лидирующих позиций ДВМП на рынке контейнерных внешнеторговых перевозок благодаря увеличению парка профильных активов, расширению географических маршрутов, сервисов и направлений.
• Оценку бизнес-профиля сдерживают волатильность рынка контейнерных перевозок, а также умеренный потенциал роста с учётом возобновившегося в 2023 году роста контейнерного рынка после введений санкций в отношении России и снижения ставок фрахта в 2022 году.
• Структура бенефициаров компании прозрачна; качество корпоративного управления, управления операционными рисками и стратегического планирования компании оценивается как высокое.
• Кредитный рейтинг ПАО «ДВМП» присвоен на 1 ступень выше оценки собственной кредитоспособности (ОСК) с учётом наивысшего кредитного рейтинга конечного бенефициара и умеренного фактора возможной экстраординарной поддержки.

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

Публичное акционерное общество «Дальневосточное морское пароходство» (ДВМП, FESCO) специализируется на мультимодальных трансграничных перевозках с использованием собственных железнодорожных и автомобильных активов, морских судов и порта во Владивостоке (ПАО «ВМТП») — одного из крупнейших в России по перевалке контейнеров.

Входит в топ-50 крупнейших контейнерных судоходных компаний мира (по данным аналитической компании Alphaliner). Большая часть маршрутов сконцентрирована на Центральной и Юго-Восточной Азии, тем не менее компания развивает новые направления, в том числе рейсы в порты Чёрного моря, Балтики, а также в Китай, Индию и страны Африки.

Акции ДВМП обращаются на Московской бирже.

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определившие уровень БОСК: aa-

Сохранение лидирующих позиций на рынке с умеренным потенциалом роста

Позитивное влияние на оценку бизнес-профиля оказал рост объёма контейнерного рынка России в 2023 году на 17% в натуральном выражении по всем направлениям, включая экспортные и импортные перевозки. Годом ранее наблюдался спад внешнеторговых потоков из-за санкционных ограничений и, соответственно, на результаты 2023 года повлиял эффект низкой базы 2022 года.

Охлаждение мировых ставок фрахта, начавшееся в 2022 году в связи со стабилизацией цепочек поставок и формирования достаточного количества линейных активов (контейнеров, фитинговых платформ и др.), c 2023 года приостановилось. Индекс стоимости контейнерных перевозок Global Container Index после падения практически на 80% в 2022 году вырос на 36% по итогам 2023 года. Агентство полагает, что темпы роста рынка в 2024 году будут находиться в пределах инфляционных ожиданий. НКР отмечает, что данному рынку в целом присуща высокая ценовая волатильность — предыдущее существенное падение мировых ставок фрахта произошло в 2015–2017 годах.

Снижение ставок фрахта для ДВМП вслед за общемировым трендом компенсировалось увеличением объёмов перевозок: прирост интермодальных перевозок за 2023 год составил 23%. Контейнерооборот ВМТП достиг рекордного уровня, прибавив 12% за год, и порт четвёртый год подряд сохранил лидерство по контейнерообороту в России. Поддержанию лидирующих позиций ДВМП на рынке контейнерных внешнеторговых перевозок способствовал рост парка профильных активов: свыше 100 тыс. единиц контейнерного парка (+22% за 2023 год), свыше 13 тыс. фитинговых платформ (+25%), 37 судов по состоянию на 31.12.2023 г. (+28%) и свыше 600 тыс. тонн дедвейта (+31%).

Позитивное влияние на географию рынков присутствия компании оказывает расширение географических маршрутов, сервисов и направлений: запуск новых маршрутов Deep Sea через Суэцкий канал, соединяющих Южную и Восточную Азию с Россией, новых каботажных линий в Балтийском бассейне и открытие более 10 новых маршрутов железнодорожных контейнерных сервисов.

Перевалка контейнеров в России в целом отличается достаточно сильной конкуренцией и значительными барьерами входа на рынок. Рыночные позиции компании поддерживает рост российского экспорта через порты Дальнего Востока, переключение большей части перевозок между Азией и Европой на транзитные маршруты через Россию, развитие все новых логистических маршрутов, клиентской базы (свыше 18,5 тыс. клиентов в 2023 году), а также сохранение умеренных ставок морского фрахта и стивидорных услуг на российском рынке.

НКР принимает во внимание возможную уязвимость компании на международном рынке, поскольку при усилении санкционного давления ДВМП может столкнуться с протекционистскими мерами других государств.

Оценку специфического риска бизнес-профиля компании поддерживают низкая концентрация активов, умеренная диверсификация потребителей, преимущественно глобальный характер рынка присутствия, обеспеченность ключевыми ресурсами и высокий операционный рычаг.

Низкая долговая нагрузка при высоких уровнях рентабельности и структуры фондирования капитала

Оценка финансового профиля ДВМП находится на высоком уровне благодаря сохранению низкой долговой нагрузки при высоких операционных показателях бизнеса, достаточности денежного потока для финансирования текущих и капитальных затрат компании, а также высоких показателях рентабельности и структуры фондирования.

По оценкам НКР, общий размер финансового долга ДВМП на конец 2023 года составлял 41,1 млрд руб., включая долг по финансовой аренде и выданные поручительства в пользу третьих лиц. Отношение совокупного долга компании к OIBDA составляло 0,8 на 31.12.2023 г., как и годом ранее. Несмотря на сокращение OIBDA на 13% по итогам 2023 года в связи с пересмотром ставок фрахта на ключевых направлениях линейно-логистического дивизиона, долговая нагрузка осталась низкой, так как совокупный долг сократился на 9%, включая переоценку кредитного качества принципала по выданным гарантиям и поручительствам.

Несмотря на сокращение сальдо от операционной деятельности до 43 млрд руб. и формирования отрицательного свободного денежного потока за счёт существенных капитальных затрат в размере 60 млрд руб. в 2023 году, направленных на покупку подвижного состава и судов, запас прочности по обслуживанию долга ДВМП остается высоким в 2023 году — OIBDA превышала процентные расходы в 10,6 раза.

Ликвидность снизилась за 2023 год в связи с сокращением остатка денежных средств из-за инвестирования в различные активы. Коэффициент абсолютной ликвидности в 2023 году составлял 26% (по итогам 2022 года — 79%), коэффициент текущей ликвидности упал со 176% до 122%.

Компания в 2023 году сохранила высокую маржинальность бизнеса, в том числе благодаря расширению парка собственных активов по железнодорожному и морскому дивизионам при росте количества маршрутов и направлений: рентабельность по OIBDA составила 29%, а рентабельность активов по чистой прибыли — 20%.

Агентство отмечает дальнейшее улучшение структуры фондирования ДВМП. Доля собственного капитала увеличилась с 54,5% на 31.12.2022 г. до 65,0% на конец 2023 года в связи с желанием акционеров реинвестировать чистую прибыль в приобретение производственных активов (флота, контейнеров, терминалов), модернизацию портовой инфраструктуры и увеличение мощности ВМТП.

Снижение акционерных рисков при высоком уровне корпоративного управления

Повышение БОСК прежде всего было обусловлено снижением акционерных рисков после окончания судебного разбирательства относительно 92,5% акций ДВМП и изменением структуры собственников. Пакет акций ДВМП перешёл во владение контролирующего акционера с наивысшим уровнем кредитоспособности по национальной шкале Российской Федерации.

Вследствие изменения акционерной структуры произошли изменения в составе совета директоров и ряда его комитетов. Представители акционеров активно участвуют в утверждении программы стратегического развития компании, определяют принципы и подходы к организации системы управления рисками, системы внутреннего контроля и аудита и пр.

Положительное влияние на оценку также оказывают длительная история работы ДВМП в качестве публичного акционерного общества со всеми необходимыми атрибутами и инструментами корпоративного управления, публичное раскрытие аудированной консолидированной отчётности, нахождение акций ДВМП во втором уровне листинга Московской биржи.

Согласно методологии НКР, в рамках анализа кредитной истории ДВМП учтена положительная кредитная история в течение 5 и более лет после дефолта по облигациям компании в 2016 и 2018 годах.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций (негативные события в отрасли, макрофинансовый стресс) не оказало существенного влияния на уровень БОСК.

С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне aa-.ru.

Оценка внешнего влияния

Принимая во внимание высокую оценку собственной кредитоспособности компании, агентство оценивает вероятность предоставления экстраординарной поддержки со стороны конечного бенефициара ДВМП как умеренную. НКР полагает, что поддержка в случае необходимости может осуществляться как через непосредственного основного акционера компании, так и с помощью косвенных механизмов административной поддержки. С учётом этого кредитный рейтинг присвоен на один уровень выше ОСК компании — АА.ru со стабильным прогнозом.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

К повышению кредитного рейтинга или улучшению прогноза могут привести увеличение потенциала роста рынка контейнерных перевозок, улучшение показателей ликвидности и повышение запаса прочности по обслуживанию долга за счёт формирования положительного свободного денежного потока.

Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае существенного ослаблений рыночной конъюнктуры в результате ужесточения санкций в отношении России или сокращения потребительского спроса; существенного сжатия рентабельности бизнеса, показателей ликвидности и значительного ослабления показателей обслуживания долга.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга ПАО «ДВМП» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые Обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в Методологической и Рейтинговой деятельности, и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Кредитный рейтинг ПАО «ДВМП» был впервые опубликован 14.09.2021 г.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной ПАО «ДВМП», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «ДВМП» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало ПАО «ДВМП» дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определения прогноза по кредитному рейтингу ПАО «ДВМП» зафиксировано не было.

© 2024 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.

Ключевые финансовые показатели млрд руб.