Рейтинговое агентство НКР подтвердило кредитный рейтинг АО Племзавод «Повадино» (далее — «Повадино», «компания») на уровне BB+.ru со стабильным прогнозом.

Резюме

• Группа «Коалко-Агро», частью которой является «Повадино», входит в тройку лидеров молочного животноводства Московской области — рынка, который отличается высокой устойчивостью спроса и умеренным потенциалом роста.
• Оценка бизнес-профиля ограничена высокой фрагментированностью рынка молочного животноводства и концентрацией производства в пределах одного региона.
• Позитивное влияние на оценку бизнес-профиля оказывают существенные инвестиции в селекционно-племенную работу, наличие собственной кормовой базы и выгодное местоположение для транспортировки продукции покупателям.
• Умеренная оценка финансового профиля компании обусловлена низкой долговой нагрузкой, умеренными показателями обслуживания долга, сильными показателями рентабельности и хорошей структурой фондирования.
• Негативное влияние на оценку качества управления оказывают отсутствие отчётности по международным стандартам (МСФО) и недостаточная регламентированность корпоративного управления и управления рисками.

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

АО Племзавод «Повадино» специализируется на производстве и оптовой реализации сырого коровьего молока. Предприятие расположено в Домодедовском районе Московской области, работает с 1963 года. Вместе с ООО Племзавод «Барыбино» входит в российское агропромышленное объединение «Коалко-Агро» — подразделение группы компаний Coalco.

В «Повадино» реализован полный цикл выращивания молочного скота, общее стадо насчитывает более 5 тыс. голов, валовый надой — 24,5 тыс. т в 2023 году.

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определившие уровень БОСК: bb+

Высокая устойчивость рынка, концентрация производства и сбыта на фоне значительной конкуренции

«Повадино» является частью группы «Коалко-Агро», которая входит в тройку лидеров молочного животноводства Московской области и контролирует порядка 10% рынка сырого молока в регионе. Российская молочная отрасль отличается высокой устойчивостью спроса, динамики производства и цен, однако она высоко фрагментирована, и дальнейший потенциал её роста ограничен. Вместе с тем НКР несколько улучшило оценку потенциала роста рынка в связи с ожидаемым (согласно прогнозом Минсельхоза России) увеличением потребления молока и молочной продукции в стране и экспорта на новые рынки.

Важным конкурентным преимуществом «Повадино» является многолетняя селекционно-племенная работа. Собственная кормовая база, поставляющая порядка 80% всех кормов, преимущественно грубых (силос, сенаж, сено и пр.), обеспечивает полный цикл выращивания молочного скота и экономию на ключевых статьях себестоимости. Закупка комбикормов высокого качества позволяет увеличивать валовый надой: в 2023 году прирост составил 6,5% к уровню 2022 года при сохранении поголовья. В силу местоположения компании сроки поставки сырого молока в пределах столичного региона меньше, чем у конкурентов. Законтрактованность большей части выручки добавляет устойчивости позициям компании на рынке присутствия.

Сдерживающее влияние на оценку бизнес-профиля компании оказывает географическая концентрация производства в единственном регионе (в Московской области) с высокой конкуренцией, а также концентрация основной части выручки на одном молокозаводе.

Риски концентрации смягчаются высокой диверсификацией поставщиков и распределённостью поголовья молочного скота между несколькими молочно-товарными фермами Домодедовского района. Однако такой подход требует значительных инвестиций в модернизацию зданий и дальнейшую автоматизацию содержания коров и производственных процессов (доильные системы, кормовые площадки, системы микроклимата).

«Повадино» на две трети завершило строительство животноводческого комплекса на 1 200 голов дойного скота с беспривязным содержанием коров и современными технологиями производства. После ввода нового комплекса в эксплуатацию количество ферм сократится с пяти до двух, что позволит снизить затраты на оплату труда и внутреннюю логистику, уменьшит биологические риски, но повысит концентрацию активов. Вместе с тем «Повадино» ожидает увеличения поголовья молочного скота, в том числе молодняка, и, соответственно, надоев. НКР полагает, что такая модернизация производства положительно скажется на оценке бизнес-профиля в среднесрочной перспективе.

Низкая долговая нагрузка при сильной рентабельности бизнеса

Оценка финансового профиля компании несколько снизилась в результате сокращения операционной прибыли в 2023 году на 37% и роста совокупного долга на 91%. В результате долговая нагрузка компании (отношение скорректированного НКР совокупного долга к OIBDA) выросла с 0,7 на конец 2022 года до 1,6 на 31.12.2023 г. В 2024 году НКР ожидает некоторого снижения долговой нагрузки (до не более чем 1,4 на конец года) с учётом консервативных оценок показателей операционной деятельности, дополнительного привлечения заёмного финансирования (в том числе облигаций) для модернизации и расширения производства и сохранения графика погашения действующих обязательств.

Совокупный долг увеличился в силу высоких капитальных затрат на строительство новой фермы. Он по-прежнему достаточно диверсифицирован: на конец 2023 года 58% обязательств составляли краткосрочные кредиты, 23% — лизинг сельскохозяйственной техники, 7% — долгосрочные сельскохозяйственные кредиты Россельхозбанка, 12% — часть займов с особыми условиями, которую НКР учитывает в составе совокупного долга.

Запас прочности по обслуживанию долга сократился из-за отрицательного сальдо денежных потоков от текущих операций (CFO) в 2023 году, на протяжении предыдущих четырёх лет показатель был положительным. В 2024 году ожидается возврат CFO к положительным значениям, в том числе благодаря значительному авансированию в рамках контрактации будущей выручки. Покрытие процентных расходов операционной прибылью (OIBDA) уменьшилось с 81 в 2022 году до 14 в 2023 году в связи со значительным сокращением операционной прибыли и ростом процентных расходов. Сдерживающее влияние на оценку обслуживания долга оказывает отрицательный FCF (свободный денежный поток до уплаты процентов) с учётом значительных капитальных затрат, необходимых для строительства новой фермы, и лизинга сельскохозяйственной техники.

Несмотря на снижение базовой цены на сырое молоко в 2023 году, НКР отмечает сохранение рентабельности компании по OIBDA на высоком уровне (25%).

Оценку финансового профиля ограничивает крайне низкая абсолютная ликвидность компании (0,4%). В то же время ликвидные активы, по подсчётам НКР, составляют 99,7% текущих обязательств компании, скорректированных с учётом займов с особыми условиями.

Скорректированный капитал «Повадино», рассчитанный в соответствии с методологией НКР с учётом займов с особыми условиями, фондирует примерно 58% активов.

Низкие акционерные риски и слабая оценка корпоративного управления

Акционерные риски компании оцениваются как низкие. Агентство учитывает долгосрочную историю развития бизнеса и повышение транспарентности компании (включая оптимизацию организационной структуры) в связи с планируемым размещением облигаций. Акционерных конфликтов не выявлено.

Сдерживающими факторами являются отсутствие финансовой отчётности по МСФО и недостаточная регламентация системы корпоративного управления и системы управления рисками. Однако наличие совета директоров, действующего более 5 лет, оказывает позитивное влияние на оценку. Политика управления ликвидностью и система стратегического планирования также требуют дальнейшего развития.

Компания имеет долгосрочную положительную кредитную историю в банках, а также положительную платёжную дисциплину по уплате обязательств в рамках кредиторской задолженности, по налоговым платежам в бюджет и внебюджетные фонды и по выплате зарплаты сотрудникам.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций (негативные события в отрасли, макрофинансовый стресс) не оказало существенного влияния на уровень БОСК.

С учётом влияния модификаторов ОСК компании установлена на уровне bb+.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров.

Кредитный рейтинг АО Племзавод «Повадино» соответствует его ОСК и подтверждён на уровне BB+.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

К повышению кредитного рейтинга или улучшению прогноза могут привести улучшение оценки бизнес-профиля в результате роста рыночных позиций компании, расширения географической диверсификации производства и ассортимента продукции; увеличение свободного денежного потока и улучшение показателей абсолютной ликвидности; повышение качества корпоративного управления, системы управления рисками и стратегического планирования.

Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае реализации отраслевых рисков, например, рисков возникновения эпизоотий или ослабления спроса со стороны молокозаводов; в результате опережающего роста долга по сравнению с операционными показателями, ухудшения показателей обслуживания долга и ликвидности, ослабления конкурентных преимуществ компании.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга АО Племзавод «Повадино» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые Обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в Методологической и Рейтинговой деятельности, и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Кредитный рейтинг АО Племзавод «Повадино» был впервые опубликован 10.07.2023 г.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной АО Племзавод «Повадино», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО Племзавод «Повадино» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало АО Племзавод «Повадино» дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определения прогноза по кредитному рейтингу АО Племзавод «Повадино» зафиксировано не было.

© 2024 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.

Финансовые показатели: млн руб.