Рейтинговое агентство НКР повысило кредитный рейтинг ООО «Патриот Групп» (далее — «Патриот Групп», «компания») с BBB-.ru до BBB.ru со стабильным прогнозом.

Резюме

• Повышение рейтинга «Патриот Групп» обусловлено улучшением качества корпоративного управления компании, в частности, переходом на подготовку отчётности по МСФО дважды в год и развитием коллегиальных органов управления, а также повышением оценки финансового профиля в результате изменения показателей операционного потока после уточнения применения международных стандартов финансовой отчётности и улучшения структуры фондирования.
• Положительное влияние на оценку бизнес-профиля компании оказывает устойчивость отечественного рынка товаров для дома, но потенциал роста рынка ограничен высокими геополитическими рисками и замедлением темпов роста экономики.
• Агентство учитывает низкую рыночную долю и высокую концентрацию бизнеса компании в Московском регионе (67% выручки). Поддержание широкой товарной номенклатуры, развитие собственных товарных марок, открытие новых магазинов, диверсификация каналов продаж и поиск новых поставщиков позитивно влияют на оценку систематического риска.
• Сдерживающее влияние на оценку финансового профиля оказывает существенный объём платежей, связанных с финансовой арендой, которые будут увеличиваться по мере открытия новых магазинов в ближайшие несколько лет. Эти выплаты влияют на размер и структуру долговой нагрузки, а также на структуру фондирования, в которой преобладают заёмные средства.
• НКР отмечает сохранение высокого качества управления рисками и формирование новой стратегии развития компании, направленной на рост конверсии продаж, эффективность которой, однако, ещё предстоит подтвердить.

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

ООО «Патриот Групп» — владелец торговой сети Williams et Oliver, реализующей посуду и товары для кухни. В ассортиментном портфеле компании около 400 брендов известных международных и отечественных производителей и более 17 тысяч товарных позиций. Компания развивает 4 линейки собственных брендов в рамках контрактного производства.

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определяющие уровень БОСК: bbb

Невысокая рыночная доля на фоне устойчивости рынков присутствия

Умеренная оценка бизнес-профиля учитывает низкую долю «Патриот Групп» на ключевом для неё рынке посуды и кухонной утвари в России (2%). Рынки присутствия компании характеризуются ограниченным потенциалом роста и сравнительно высокой устойчивостью: розничные магазины ориентированы на клиентские сегменты «средний», «средний +», «премиальный» и расположены в Московском регионе, Санкт-Петербурге, Краснодаре, Сочи, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге. Устойчивость рынков присутствия в данный момент поддерживается спросом на товары для дома. Однако в условиях стагнации реальных доходов населения дальнейший потенциал роста весьма ограничен.

Давление на оценку систематического риска оказывают низкие барьеры для входа на рынок присутствия в связи с его высокой фрагментированностью. Вместе с тем НКР учитывает способность компании повысить как товарную, так и географическую диверсификацию за счёт расширения сети (во второй половине 2023 года начали работать розничные точки в Москве и Екатеринбурге, в 2024 году планируется открытие ещё нескольких магазинов в крупных городах-миллионниках) и активного развития бренда Williams et Oliver.

Специфический риск оценивается как средний. География рынков присутствия положительно влияет на формирование выручки компании в силу высокого среднего дохода населения в Московском регионе и других крупных городах России. Кроме того, разнообразие товарных групп, ценового диапазона и форматов реализации позволяет повышать оборот и поддерживает устойчивость «Патриот Групп» к рыночным рискам.

В 2022–2023 годах компания смогла частично переложить на потребителя возросшие затраты, связанные с ростом закупочных цен и стоимости логистики. Повышение цены коснулось тех позиций, удорожание которых не привело к остановке продаж и было оправдано средним по рынку увеличением стоимости аналогичных товаров. «Патриот Групп» поддерживает средний чек (11 тыс. руб.) и трафик покупателей за счёт развития онлайн-продаж (+4 п. п. за 2022 г.), открытия новых магазинов и развития формата «магазин + кафе» в аутлетах.

Негативное влияние на оценку специфического риска бизнес-профиля оказало увеличение доли крупнейшего поставщика в закупках компании с 30% до 60%.

Улучшение оценки финансового профиля в связи с уточнением операционного денежного потока и ростом капитала

Изменённая оценка финансового профиля «Патриот Групп» учитывает уточнение применения международных стандартов финансовой отчётности (IFRS 16 «Аренда», п. 50 и IAS 7 «Отчёт о движении денежных средств», п. 17): платежи по операционной аренде классифицированы в составе финансовой деятельности арендатора, что позволило более качественно оценить чистый операционный денежный поток компании.

Агентство отмечает ухудшение в I полугодии 2023 года отдельных показателей долговой нагрузки (в частности, совокупный долг/OIBDA). При этом показатель долговой нагрузки по FFO (средства от операций до уплаты процентов) улучшился, что позитивно повлияло на оценку финансового профиля.

Финансовый долг компании в основном представлен банковскими кредитами ПАО «Сбербанк» (25% в структуре долга на 30.06.2023 г.), облигациями (19%) и арендными обязательствами (56%). На 30.06.2023 г. отношение величины совокупного долга к OIBDA увеличилось с 2,35 до 5,98. Рост долговой нагрузки связан с сокращением OIBDA на 48% из-за роста расходов на персонал (в 2,5 раза за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2023 г.) и арендных платежей после отмены скидок, предоставленных во время пандемии.

Тем не менее, уже по итогам I полугодия 2024 года НКР ожидает снижения показателя отношения совокупного долга к OIBDA до 3 за счёт планового увеличения операционной прибыли «Патриот Групп» и снижения влияния роста арендных ставок на финансовое положение компании после открытия новых магазинов и погашения краткосрочных кредитов.

В течение 12 месяцев, завершившихся 30.06.2023 г., выручка компании увеличилась на 15%, а валовая прибыль на 20%. Рост расходов на персонал связан с изменениями стратегии компании, направленными на масштабирование бизнеса, трансформацию работы с человеческими ресурсами (индексация оплаты труда и привлечение высококвалифицированных сотрудников), формирование омниканальной модели бизнеса.

Запас прочности по обслуживанию долга оценивается как умеренный: отношение OIBDA к сумме процентных платежей на 30.06.2023 г. составляло 3,5. Давление на оценку показателя по итогам I полугодия оказывает отрицательное сальдо чистых денежных потоков от текущих операций (CFO), связанное с сезонностью закупок, формированием компанией внутри финансового года больших товарных запасов и их финансированием кредитами. Вместе с тем такое отрицательное сальдо покрывается интенсивным ростом выручки более чем на 30% за год. Поддержку показателям обслуживания долга оказывают умеренные процентные ставки по текущим кредитам и переход на возобновляемые кредитные линии с более комфортными условиями финансирования.

Несмотря на сокращение операционной прибыли, компания сохраняет высокие показатели рентабельности, что позитивно влияет на устойчивость финансового профиля в целом: рентабельность по OIBDA на 30.06.2023 г. составляла 16%, рентабельность активов (ROA) составляла 4,2%.

Агентство оценивает ликвидность компании как приемлемую для розничной компании: показатель текущей ликвидности вырос с 74% на 30.06.2022 г. до 86% на 30.06.2023 г., в том числе из-за увеличения неиспользованных остатков кредитных линий банков.

Оценка структуры фондирования остаётся невысокой, но поступательно улучшается. Агентство отмечает рост отношения капитала к активам до 7,5% по итогам I полугодия 2023 года и прогнозирует существенный рост данного показателя в 2024 году в связи с увеличением накопленной прибыли.

Повышение качества корпоративного управления и низкие акционерные риски

Акционерные риски компании оцениваются как низкие. НКР отмечает стабильное улучшение качества корпоративного управления компании. Компания перешла к формированию финансовой отчётности по международным стандартам (МСФО) два раза в год, расширяет применение коллегиальных способов управления, совет директоров функционирует более двух лет. Стратегия «Патриот Групп» была изменена в 2023 году и теперь предусматривает значительные инвестиции в персонал, развитие омниканальной модели бизнеса и планы по расширению деятельности в регионах России, однако эффективность данной стратегии с точки зрения улучшения показателей финансового профиля ещё предстоит доказать.

Агентство оценивает качество управления рисками «Патриот Групп» как высокое: помимо наличия комитета по управлению рисками в компании действуют комитет по оплате закупок, рабочая группа по ценообразованию и комитет по ликвидности товарных запасов. Политика управления ликвидностью оценивается как консервативная.

Компания имеет долгосрочную (более 5 лет) положительную кредитную историю, а также положительную платёжную дисциплину по уплате обязательств в рамках кредиторской задолженности, по налоговым платежам в бюджет и внебюджетные фонды и по выплате зарплаты сотрудникам.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций (макрофинансовый стресс, неблагоприятные события в отрасли) не оказало существенного влияния на уровень собственной кредитоспособности «Патриот Групп».

С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне bbb.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевого бенефициара.

Кредитный рейтинг «Патриот Групп» соответствует ОСК и подтверждён на уровне BBB.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

К повышению кредитного рейтинга могут привести рост доли компании на ключевом рынке присутствия при сохранении спроса; снижение доли крупнейшего поставщика; дальнейший рост показателей операционной деятельности, включая операционную прибыль; снижение долговой нагрузки; рост ликвидности и увеличение доли капитала в активах компании.

К снижению кредитного рейтинга или ухудшению прогноза по нему может привести ухудшение финансового состояния компании в случае существенного ослабления экономической активности и темпов роста ключевого рынка, что отрицательно скажется на показателях долговой нагрузки, обслуживания долга и ликвидности.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга ООО «Патриот Групп» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые Обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в Методологической и Рейтинговой деятельности, и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Кредитный рейтинг ООО «Патриот Групп» был впервые опубликован 15.12.2021 г.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной ООО «Патриот Групп», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, ООО «Патриот Групп» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало ООО «Патриот Групп» дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определения прогноза по кредитному рейтингу ООО «Патриот Групп» зафиксировано не было.

© 2023 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.

Ключевые финансовые показатели млн руб.