Рейтинговое агентство НКР присвоило АО «МаксимаТелеком» (далее — «МаксимаТелеком», «компания») кредитный рейтинг BBB+.ru с позитивным прогнозом.

Резюме

• Рыночные позиции «МаксимаТелеком» оцениваются как сильные, компания развивает крупные проекты цифровизации городской среды и транспорта, коммерциализацию публичных беспроводных сетей и бизнес в сфере больших данных.
• Давление на финансовый профиль оказывает высокий уровень долговой нагрузки, сформированной в основном на инвестиционной фазе развития.
• Во II полугодии 2020 года компания разместила два выпуска облигаций, что существенным положительным образом изменило структуру и срочность долга, смягчило зависимость от одного кредитора и положительно повлияло на показатели обслуживания долга.
• Операционная эффективность характеризуется как умеренная, а низкая рентабельность активов по чистой прибыли частично объясняется учётом большей части процентных расходов в составе текущих финансовых расходов.
• Развитие инструментов корпоративного управления, успешный опыт реализации стратегических планов оказывают существенное положительное влияние на оценку собственной кредитоспособности «МаксимаТелеком».
• Позитивный прогноз кредитного рейтинга отражает ожидаемое в текущем году существенное улучшение оценки финансового профиля, включая долговые показатели.

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

АО «МаксимаТелеком» специализируется на технологических решениях для цифровизации городов и транспорта, управляет масштабной публичной сетью Wi-Fi, предоставляя инфраструктуру для цифровых сервисов в крупнейших городах России. В портфеле компании — проекты по цифровизации метрополитенов Москвы и Санкт-Петербурга, наземного пассажирского и железнодорожного транспорта; технологические решения в сфере цифрового развития городов, сервисов городской и транспортной аналитики; платформы для бизнеса и промышленности на основе больших данных, интернета вещей, Wi-Fi и перспективных технологий связи.

Акционерами компании являются Geromell Trade Limited (доля владения 50,975%), ООО «СмартМолл» — 100% дочернее общество АО «МаксимаТелеком» (23,75%), закрытый паевой инвестиционный комбинированный фонд «Ракурс» под управлением ООО «ТЕТИС Кэпитал» (25,27%). Основные конечные бенефициары — группа инвесторов во главе с Сергеем Асланяном.

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определяющие уровень БОСК: bbb+

Сильные рыночные позиции на рынке цифровизации городской инфраструктуры

Оценка рыночных позиций компании на ключевых рынках присутствия и существенный портфель контрактов оказывают положительное влияние на кредитное качество «МаксимаТелеком». Компания специализируется на реализации проектов в области цифровизации городской и транспортной инфраструктуры, коммерциализации собственных и партнёрских публичных беспроводных сетей (преимущественно в Москве и Санкт-Петербурге) за счёт размещения рекламного контента и монетизации больших данных. Рекламное направление обеспечивало более 90% выручки до 2018 года, с 2019 года более 80% выручки обеспечивает цифровизация городской инфраструктуры и транспорта, включая развитие цифровых сервисов для пассажиров. В 2016–2020 годах выручка компании увеличивалась в среднем на 82%. В 2021-2022 годах темпы её прироста могут замедлиться до 25–30% в год, при этом абсолютный ежегодный прирост составит 3-4 млрд руб.

Инфраструктурные проекты «МаксимаТелеком» (биометрия на транспорте, платформа для цифровизации депо, цифровая платформа для контроля сыпучих грузов, универсальная мультисервисная платформа для общественного транспорта) могут быть масштабированы в другие регионы РФ, а также использоваться в разных секторах экономики, что обуславливает оценку рынка присутствия компании как национального и положительно влияет на оценку степени диверсификации потребителей.

Инфраструктурное направление характеризуется значительными барьерами на вход, в том числе по причине высоких требований к компетенциям участников рынка. В связи с этим вероятность появления на горизонте до трёх лет новых игроков, способных существенно ухудшить положение «МаксимаТелеком», рассматривается как низкая. Цифровизация городской инфраструктуры является новым для России рынком, который находится в стадии активного развития, поэтому агентство положительно оценивает потенциал роста ключевого бизнес-направления.

Фиксация рублёвых цен в соглашениях с крупнейшими поставщиками, а также возможность учёта в цене контрактов их расходов на хеджирование валютных рисков нивелируют влияние валютных рисков на бизнес-профиль компании.

Сильный рост выручки, высокий уровень долговой нагрузки и умеренная операционная эффективность

Долговая нагрузка компании характеризуется как высокая. На 30.06.2020 г. совокупный долг в 4,3 раза превышал OIBDA, рассчитанную на основе данных за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2020 г. В прогнозном периоде (12 месяцев, завершающиеся 30.06.2021 г.) агентство ожидает снижения отношения долга к OIBDA до 3,7 раза и менее.

Существенная часть долга сформирована на инвестиционной фазе развития компании: за 2017–2020 годы совокупный долг увеличился с 2,9 млрд руб. до 6,2 млрд руб., в то время как выручка повысилась примерно на 10,3 млрд руб. Дальнейший рост финансовых показателей компании (преимущественно в связи с развитием инфраструктурного направления) не потребует пропорционального наращивания долговой нагрузки: в значительной мере будут использоваться уже имеющиеся внеоборотные активы.

После 30.06.2020 г. компания разместила два выпуска облигаций со сроками погашения 14.07.2026 г. (на 3 млрд руб., без амортизации, put-оферта 21.07.2023 г.) и 21.05.2024 г. (на 2,5 млрд руб., без амортизации, call-оферта 18.11.2021 г.). Привлечённые средства были направленны на погашение ранее полученных банковских кредитов. Эти выпуски существенным образом изменили структуру и срочность долга, а также смягчили зависимость от одного кредитора и положительно повлияли на показатели обслуживания долга. На конец 2020 года доля краткосрочного долга в совокупном долге компании, по оценкам НКР, не превышает 3%. Ожидаемый в прогнозном периоде рост средств от операционной деятельности (FFO) и денежных средств на балансе компании также окажет положительное влияние на показатели обслуживания долга.

Агентство положительно оценивает наличие у второго выпуска облигаций оферты типа call, которая позволяет «МаксимаТелеком» гибко управлять объёмом долга. При наличии достаточных свободных средств компания может в конце 2021 года погасить часть долга по номинальной стоимости в рамках оферты либо выкупить бумаги ниже цены размещения в случае роста процентных ставок и снижения цен на рынке облигаций.

Показатели ликвидности оказывают положительное влияние на оценку финансового профиля. В прогнозном периоде агентство ожидает дальнейшего роста оценок указанных показателей.

«МаксимаТелеком» характеризуется умеренным уровнем операционной эффективности: соотношение OIBDA и выручки в отчётном периоде составляло 13,5%. В прогнозном периоде НКР ожидает снижения рентабельности по OIBDA до 10,9%. В дальнейшем предполагается возврат показателя в диапазон
12,5–14%.

Рентабельность активов по чистой прибыли оказывает давление на оценку финансового профиля из-за чистого убытка по итогам последних лет (рассматриваются 12-месячные периоды, завершающиеся 30 июня). Убытки частично обусловлены особенностями подхода к учёту процентных расходов, которые, по мнению НКР, соответствуют принципу разумного консерватизма. НКР ожидает выхода «МаксимаТелеком» на чистую прибыль за 12 месяцев, завершающихся 30.06.2021 г., и её роста в последующие годы.

Оценки показателей структуры фондирования согласно методологии НКР соответствуют минимальным: на 30.06.2020 г. соотношение капитала и активов составляло 0,6%. В прогнозном периоде агентство ожидает роста показателя до 1,6%. Низкие абсолютные значения капитала (48,5 млн руб. на 30.06.2020 г. при валюте баланса в размере 8,2 млрд руб.) обусловлены нераспределённым убытком в размере 1,5 млрд руб., который частично объясняется описанным выше подходом к учёту процентных расходов.

Частично раскрытая структура конечных бенефициаров, успешный опыт реализации стратегических планов

Geromell Trade Limited (контролирующий акционер — председатель совета директоров «МаксимаТелеком» Сергей Асланян) контролирует 50,975% акций компании, ЗПИФ «Ракурс» — 25,27%, остальные 23,75% находятся у ООО «СмартМолл», которое является 100% дочерним обществом «МаксимаТелеком». При оценке акционерных рисков агентство учитывало положительную корректировку за прозрачность истории бизнеса основного бенефициара и текущее состояние его активов.

Акции во владении ООО «СмартМолл» были приобретены в 2019 году в рамках обратного выкупа у НПФ «Благосостояние» по оферте, которая давала возможность через определённое время потребовать выкуп доли по фиксированной доходности. Эта сделка фондировалась за счёт средств от продажи компанией 51% в дочернем ООО «МТ-Технологии» партнёру ООО «ГПМ-Проекты». «МаксимаТелеком» продолжает консолидировать результаты ООО «МТ-Технологии», так как сохраняет большинство голосов в его совете директоров и может определять его финансовую и операционную политику. Между компанией и ООО «МТ-Технологии» действует долгосрочный контракт, в рамках которого последнее ежемесячно выплачивает «МаксимаТелеком» инфраструктурный платёж за поставку рекламного инвентаря через Wi-Fi сети компании. Размер платежа напрямую зависит от выручки, сформированной рекламными показами на площадках компании (метрополитены Москвы и Санкт-Петербурга, наземный пассажирский транспорт, аэропорты и прочие партнёрские сети). Поэтому «МаксимаТелеком» сохранит доход от показа рекламы на своей инфраструктуре и в случае, если впоследствии будут отчуждены оставшиеся 49% долей ООО «МТ-Технологии».

Оценка субфактора «Управление и стратегия» оказывает положительное влияние на кредитное качество компании. Менеджмент «МаксимаТелеком» обладает успешным опытом реализации стратегических планов, у компании есть достаточно подробная стратегия среднесрочного развития, реализация которой, по мнению НКР, позитивно повлияет на кредитное качество компании в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

Агентство положительно оценивает кредитную историю компании и качество её платёжной дисциплины.

Результаты применения модификаторов БОСК

Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций (макрофинансовый стресс, негативные события в отраслях, где работает компания) не оказало существенного влияния на уровень БОСК.

С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне bbb+.ru.

Оценка вероятности экстраординарной поддержки

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров.

Кредитный рейтинг АО «МаксимаТелеком» соответствует ОСК и установлен на уровне BBB+.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

Позитивный прогноз по кредитному рейтингу отражает ожидаемое в текущем году существенное улучшение показателей финансового профиля, включая долговые показатели, в том числе благодаря росту доли инфраструктурного направления. К повышению кредитного рейтинга также могут привести рост показателей операционной эффективности и усиление прозрачности структуры акционеров.

Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае существенного снижения выручки от инфраструктурного направления бизнеса, значительного роста долговой нагрузки, а также использования свободных денежных средств исключительно для выплаты дивидендов или выкупа пакетов акций у действующих акционеров без пропорционального снижения уровня долговой нагрузки.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга АО «МаксимаТелеком» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов нефинансовым компаниям и Основные понятия, используемые Обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в Методологической и Рейтинговой деятельности. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной АО «МаксимаТелеком», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг присваивается впервые и является запрошенным, АО «МаксимаТелеком» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало АО «МаксимаТелеком» дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определении прогноза по кредитному рейтингу АО «МаксимаТелеком» зафиксировано не было.

© 2021 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.