Рейтинговое агентство НКР повысило кредитный рейтинг АО «Аэроклуб» (далее — «Аэроклуб», «компания») с BB+ до BBB-.ru с позитивным прогнозом.

Резюме

• Повышение рейтинга обусловлено значительным улучшением оценок долговой нагрузки и запаса прочности по обслуживанию долга «Аэроклуба» вследствие роста операционных показателей в 2022–2023 годах с одновременным снижением совокупного долга.
• Позитивный прогноз по кредитному рейтингу объясняется ожиданиями агентства, что собственная кредитоспособность компании продолжит укрепление в 2024 году благодаря расширению присутствия на рынке, развитию корпоративного управления и дальнейшему улучшению финансовых метрик.
• Оценку бизнес-профиля определяют относительно сильные конкурентные позиции «Аэроклуба» на рынке делового туризма, который, однако, характеризуется очень высокой волатильностью и фрагментированностью.
• Оценку бизнес-профиля поддерживают невысокая концентрация поставщиков и доли крупнейшего клиента в выручке.
• Компания поддерживает стабильный уровень рентабельности, но невысокие оценки структуры фондирования сдерживают общую оценку финансового профиля.
• Оценка фактора «Менеджмент и бенефициары» складывается из прозрачной истории бизнеса, положительной деловой репутации бенефициара и топ-менеджмента, умеренного качества системы корпоративного управления и автоматизации деятельности; при этом её ограничивают недостаточная регламентация корпоративного управления, включая отсутствие совета директоров.

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

АО «Аэроклуб» основано в 1994 году, входит в группу компаний, которая занимает лидирующие позиции на рынке делового туризма. Компания является посредником по продаже гостиничных услуг, авиа- и железнодорожных билетов; ведёт деятельность турагента и туроператора в области делового туризма и проведения конференций и мероприятий. Работает в России и Казахстане, исключительно с юридическими лицами — конечными пользователями услуг и субагентами, занимающимися бронированием билетов и номеров.

«Аэроклуб» является членом Международной ассоциации воздушного транспорта (IATA) и официальным партнёром глобальной сети BCD Travel.

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определившие уровень БОСК: bbb-

Лидерство на ключевом рынке присутствия, подверженном высокой волатильности

Рынок делового бизнес-туризма в РФ фрагментирован и насчитывает большое количество игроков. Его характеризует очень высокая волатильность в связи с подверженностью внешним шокам. «Аэроклуб» занимает на нём лидирующие позиции, оказывая полный спектр услуг по организации деловых поездок и проведению корпоративных мероприятий.

По оценкам Союза агентств делового туризма (САД), в 2023 году транзакции на рынке делового туризма выросли более чем на 90% благодаря усилению инвестиционной активности и пересмотру бизнес-издержек отечественными компаниями, тогда как ранее по итогам 2022 года рынок показал снижение в пределах 10–12%. При этом рыночные позиции «Аэроклуба» поддержало выбытие компаний, не сумевших адаптироваться к волатильности.

«Аэроклуб» сохраняет высокий уровень удержания клиентов (98%), в том числе международных компаний, транзакции которых передислоцированы в другие страны. Кроме того, «Аэроклуб» начал работу в Казахстане и планирует освоение новых рынков.

Важным конкурентным преимуществом «Аэроклуба» являются собственные программные продукты, позволяющие автоматизировать и ускорить бизнес-процессы. Компания перешла к модели монетизации услуг IT-блока для внешних пользователей и продолжает развивать это направление. На текущий момент степень роботизации внутренних процессов достигает 55%.

Сдерживающее влияние на оценку бизнес-профиля оказывают логистические и платёжные риски в связи со спецификой деятельности туристической индустрии в условиях санкций, высокая фрагментированность сектора и наличие серого неорганизованного рынка.

В умеренно позитивной оценке специфического риска учитываются в том числе диапазон услуг компании по организации деловых поездок и корпоративных мероприятий, возможности круглосуточного и омниканального обслуживания клиентов, а также отсутствие концентрации на каком-либо значимом активе. 

Снижение долговой нагрузки и сохранение операционной рентабельности

Оборот транзакций «Аэроклуба» в 2023 году вырос на 40% по сравнению с предыдущим годом, до примерно 40 млрд руб.; выручка увеличилась на 35%, OIBDA — на 20%. Совокупный долг компании за год почти не изменился, что в сочетании с ростом операционных метрик положительно повлияло на долговую нагрузку и качество обслуживания долга. Долговая нагрузка компании (совокупный долг / OIBDA) снизилась с 1,2 в 2022 году до 1,0 в 2023 году. НКР ожидает, что в 2024 году долговая нагрузка вырастет до 1,9 из-за дебютного выпуска облигаций компании, запланированного на вторую половину 2024 года.

Долг «Аэроклуба» на 31.12.2023 г. состоял из краткосрочных кредитов, включая обязательства в рамках выпуска цифровых финансовых активов (ЦФА) (85% обязательств), и арендных обязательств (15%). Запас прочности по обслуживанию долга существенно вырос в 2023 году, что было обусловлено положительным сальдо операционной деятельности в связи с изменением условий контрактации клиентского портфеля. Уровень покрытия процентных платежей OIBDA увеличился с 3,6 на конец 2022 года до 4,8 на 31.12.2023 г. НКР ожидает его дальнейшего улучшения в 2024 году, если компания обеспечит планируемый рост операционных показателей в рамках бюджета.

Рентабельность по OIBDA в 2023 году сохранилась на умеренном уровне — 9%, по данным управленческой отчётности.

При оценке показателей ликвидности НКР учитывало наличие у компании неиспользованных лимитов по кредитным линиям в банках. С учётом дополнительной ликвидности в виде открытых, но неиспользованных лимитов по банковским кредитным линиям денежные средства «Аэроклуба» на 31.12.2023 г. покрывали текущие обязательства, скорректированные в соответствии с методологией НКР, на 42%; покрытие ликвидными активами (преимущественно срочной дебиторской задолженностью) составляло 90%.

Скорректированный капитал «Аэроклуба», рассчитанный в соответствии с методологией НКР, фондирует примерно 27,4% активов на конец 2023 года. 

Низкие акционерные риски и недостаточная регламентация корпоративного управления

Акционерные риски компании оцениваются как низкие. НКР рассматривает качество корпоративного управления, политику управления рисками и стратегическое управление компании как умеренно позитивные. Однако оценку ограничивают недостаточная регламентация корпоративного управления, включая отсутствие совета директоров и позднюю подготовку аудированной отчётности по МСФО.

«Аэроклуб» поддерживает долгосрочную положительную кредитную историю, а также положительную платёжную дисциплину по уплате обязательств в рамках кредиторской задолженности, по налоговым платежам в бюджет и внебюджетные фонды и по выплате зарплаты сотрудникам.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций (макрофинансовый стресс, негативные события на рынках присутствия «Аэроклуба») не оказало существенного влияния на уровень БОСК.

С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне bbb-.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров.

Кредитный рейтинг АО «Аэроклуб» соответствует его ОСК и подтверждён на уровне BBB-.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

К повышению кредитного рейтинга могут привести дальнейший рост бизнеса АО «Аэроклуб» в сочетании с укреплением рыночных позиций, выход на стабильно положительный денежный поток от операционной деятельности, повышение запаса прочности по обслуживанию долга, увеличение доли капитала в пассивах, повышение степени регламентации корпоративного управления, своевременной подготовки отчетности по стандартам МСФО и формализация работы совета директоров.

К снижению кредитного рейтинга или ухудшению прогноза по нему могут привести падение выручки, в том числе из-за ухода ключевых корпоративных клиентов; повышение долговой нагрузки; ухудшение показателей рентабельности и ликвидности; потеря конкурентных преимуществ компании в части IT-технологий.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга АО «Аэроклуб» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые Обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в Методологической и Рейтинговой деятельности, и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Кредитный рейтинг АО «Аэроклуб» был впервые опубликован 09.06.2022 г.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной АО «Аэроклуб», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, АО «Аэроклуб» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало АО «Аэроклуб» дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определения прогноза по кредитному рейтингу АО «Аэроклуб» зафиксировано не было.

© 2024 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.

Ключевые финансовые показатели млн руб.