Рейтинговое агентство НКР повысило кредитный рейтинг ПАО «АПРИ» (далее — «АПРИ», «компания») с BB.ru до BBB-.ru со стабильным прогнозом. 

Одновременно с этим повышен кредитный рейтинг выпуска биржевых облигаций ПАО «АПРИ» серии БО-002P-03 (RU000A106WZ2) на сумму 750 млн руб. с BB.ru до BBB-.ru.

Резюме

• Повышение рейтинга обусловлено улучшением оценок финансового профиля и значительным совершенствованием системы управления после реорганизации группы «АПРИ», включения в периметр консолидации 30 компаний и выхода компании на IPO.
• Положительное влияние на оценку бизнес-профиля оказывают умеренная диверсификация потребителей, запас прочности операционного рычага, низкие зависимость от поставщиков и концентрация активов.
• Оценку бизнес-профиля АПРИ ограничивают волатильность рынка первичной жилой недвижимости и существенная конкуренция на нём.
• НКР отмечает улучшение показателей обслуживания долга компании, а также показателей рентабельности и ликвидности.
• Негативное влияние на оценку финансового профиля оказывают существенные значения долговой нагрузки при наличии небольшого количества проектов и цикличности их реализации, а также низкая оценка структуры фондирования.
• Акционерные риски оцениваются как умеренные; агентство также учитывает улучшение качества корпоративного управления, положительные кредитную историю и платёжную дисциплину компании.
• Выпуск биржевых облигаций ПАО «АПРИ» серии БО-002P-03 (RU000A106WZ2) имеет статус старшего необеспеченного долга, по нему не предусмотрены корректировки за субординацию и обеспечение; кредитный рейтинг выпуска соответствуют кредитному рейтингу ПАО «АПРИ» и соответственно повышен с BB.ru до BBB-.ru.

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

ПАО АПРИ является основной компанией группы компаний «АПРИ» (далее — группа, ГК «АПРИ»), в которой выполняет функции девелопера при реализации проектов. В настоящее время в группу входит 30 компаний.  

ГК «АПРИ» с 2014 года занимается девелопментом жилой недвижимости в Челябинске, где является лидером отрасли по объёму возводимого жилья, доля рынка в 2023 году — около 25%. За время работы компании в эксплуатацию введены более 700 тыс. м² недвижимости. С 2022 года компания реализует крупный проект развлекательного парка (площадь около 90 га) в Челябинской области, а также проекты жилищного строительства в Екатеринбурге и на острове Русском (Приморский край).

В середине 2024 года группа провела первичное публичное предложение акций (IPO), разместив на Московской бирже 8,1% акций. 

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определившие уровень БОСК: bbb-

Лидирующие позиции на рынке с существенной конкуренцией

В 2023 году после реорганизации ГК «АПРИ» произошла консолидация активов, ранее не включённых в периметр группы. Сейчас в ГК «АПРИ» входят 30 компаний, из которых 27 — специализированные застройщики.

Компания сохраняет лидерство в сфере жилой недвижимости в Челябинской области и продолжает освоение новых рынков (Екатеринбург и остров Русский). В 2024–2025 годах предполагается наращивание присутствия в Екатеринбурге и на Дальнем Востоке, начало деятельности в Московской области и Ставропольском крае.

Для ключевого рынка присутствия компании характерны высокая конкуренция и волатильность объёмов, что оказывает сдерживающее влияние на оценку бизнес-профиля. Кроме того, НКР принимает во внимание ухудшение потенциала роста рынков первичной недвижимости в связи с частичной отменой программ льготной ипотеки и ростом ключевой ставки Банка России в 2024 году, которые могут негативно отразиться на спросе на недвижимость.

Позитивное влияние на оценку специфического риска компании оказывает наличие значительного операционного рычага, который позволяет компании эффективно управлять себестоимостью и перекладывать часть роста затрат на потребителя. Агентство также учитывает умеренную диверсификацию покупателей, приемлемую обеспеченность АПРИ земельным банком, которая составляет 10 лет, и низкую концентрацию активов.

Высокая долговая нагрузка при хороших ликвидности и рентабельности

После проведения реорганизации в 2023 году финансовые показатели «АПРИ» существенно выросли.

Выручка по итогам 2023 года выросла на 450%, OIBDA на 235%, а активы более чем на 300%. Одновременно совокупный долг увеличился почти в 5 раз, что привело к значительному ухудшению метрик долговой нагрузки: показатель совокупный долг / OIBDA в 2022 году составлял 2,9, а в 2023 году — 6,1. В 2024 году ожидается снижение долговой нагрузки до 3,6 после признания выручки от продаж 2022–2023 годов и раскрытия эскроу-счетов.

НКР обращает внимание на то, что структура погашения долга достаточно равномерна и не предполагает пиковых выплат в краткосрочной перспективе.

Несмотря на существенное повышение ключевой ставки Банка России и удорожание финансирования компании удалось сохранить хорошие показатели обслуживания долга: по итогам 2023 года отношение OIBDA к процентным расходам составило 4,2. В 2024 году сохранится приемлемое значение данного показателя — 2,9.

Проведённая реорганизация позитивно отразилась на ликвидности АПРИ, отношение денежных средств к текущим обязательствам выросло с 7% до 38%, а отношение ликвидных активов к текущим обязательствам с 31% до 51%.

Операционная рентабельность в 2023 году составила 45%, в 2024 году ожидается снижение до 33%. Рентабельность по чистой прибыли в 2023 году составила 8%, в 2024 году возможно увеличение до 10%.

Оценка структуры фондирования несколько ухудшилась, поскольку компания наращивает совокупный долг в инвестиционных целях и доля собственного капитала в структуре активов невелика. Так доля собственных средств в 2023 году снизилась с 20% до 14%. 

Регламентированная система управления и низкие акционерные риски

В 2024 году компания провела первичное публичное предложение акций (IPO), разместив на бирже 8,1% акций. Доли акционеров после IPO изменились, но каких-либо конфликтов не было выявлено, и уровень акционерных рисков остаётся низким.

В процессе реорганизации существенно доработана система корпоративного управления, внедрены политики по управлению рисками и ликвидностью, принята программа стратегического развития до 2026 года.

В 2024 году АПРИ стала формировать отчётность по международным стандартам (МСФО) раз в квартал.

АПРИ имеет долгосрочную положительную кредитную историю, а также положительную платёжную дисциплину по уплате обязательств в рамках кредиторской задолженности, включая обязательства по налоговым платежам в бюджет и внебюджетные фонды и по выплате зарплаты сотрудникам.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование в условиях, предполагающих возможность существенного снижения доходных показателей деятельности (выручка и OIBDA), в том числе из-за значительного сокращения спроса и цен на недвижимость, не оказало существенного влияния на уровень БОСК.

С учётом влияния модификаторов ОСК установлена на уровне bbb-.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров. Кредитный рейтинг ПАО «АПРИ» присвоен на уровне BBB-.ru.

Облигационный выпуск ПАО «АПРИ» серии БО-002P-03

Выпуск биржевых облигаций ПАО «АПРИ» серии БО-002P-03 (RU000A106WZ2) имеет статус старшего необеспеченного долга, по нему не предусмотрены корректировки за субординацию и обеспечение. По мнению НКР, выпуск не ухудшает финансовое положение эмитента и не оказывает влияния на его кредитный рейтинг.

Кредитный рейтинг указанного выпуска соответствует кредитному рейтингу ПАО «АПРИ» и повышен с BB.ru до BBB-.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

К повышению кредитного рейтинга или улучшению прогноза могут привести снижение долговой нагрузки и повышение показателей обслуживания долга, также рост собственного капитала в структуре фондирования.

Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае сильного ослабления спроса на недвижимость и/или падения цен на неё на основном рынке присутствия, что приведёт к росту долговой нагрузки, сокращению рентабельности и потере лидирующих рыночных позиций в регионах присутствия.

Кредитный рейтинг облигаций может быть изменён вслед за соответствующим изменением кредитного рейтинга ПАО «АПРИ».

Рейтингуемый выпуск облигаций

Государственный номер выпуска ценных бумаг	4B02-03-12464-K-002P
ISIN	RU000A106WZ2
Тип долговой бумаги	старший необеспеченный долг
Объём выпуска ценных бумаг	750 000 000 руб.
Дата погашения	14.09.2027 г. (оферта есть)
Ставка купона	21%

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга ПАО «АПРИ» и выпуску биржевых облигаций ПАО «АПРИ» серии БО-002P-03 (RU000A106WZ2) использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации долговым обязательствам, Основные понятия, используемые Обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в методологической и рейтинговой деятельности, и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Кредитный рейтинг ПАО «АПРИ» был впервые опубликован 09.08.2022 г.

Кредитный рейтинг выпуска биржевых облигаций ПАО «АПРИ» серии БО-002P-03 (RU000A106WZ2) был впервые опубликован 25.09.2023 г.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной ПАО «АПРИ», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников. Рейтинговый анализ был проведён с использованием консолидированной финансовой отчётности компании по МСФО.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «АПРИ» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало ПАО «АПРИ» дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определения прогноза по кредитному рейтингу ПАО «АПРИ»  зафиксировано не было.

© 2024 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.

Ключевые финансовые показатели млн руб.