Рейтинговое агентство НКР подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Селигдар» (далее — «Селигдар», «компания») на уровне A+.ru со стабильным прогнозом.

Резюме

• Оценка бизнес-профиля предопределяется глобальным характером рынков присутствия — золота и олова, высокой ликвидностью готовой продукции и зависимостью цен на неё от конъюнктуры мировых товарных бирж.
• Поддержку оценке бизнес-профиля оказывают существенные запасы золота на месторождениях в Якутии, Бурятии, Оренбургской области, на Алтае, а также олова — в Хабаровском крае и на Чукотке.
• По оценке агентства, умеренная оценка долговой нагрузки обусловлена превышением долга над операционной прибылью до вычета амортизации в 2,8 раза, при этом существенная доля займа в золоте в структуре долга позволяет минимизировать ценовые и валютные риски.
• Положительное влияние на оценку финансового профиля оказывают сильные показатели операционной рентабельности и комфортные показатели обслуживания долга.
• Долгосрочная публичная история обращения акций на открытом рынке, высокое качество управления и стратегического планирования, сохраняющаяся прозрачность финансовой отчётности, положительные кредитная история и платёжная дисциплина позитивно сказываются на оценке фактора «Менеджмент и бенефициары».

Структура БОСК

Информация о рейтингуемом лице

ПАО «Селигдар» входит в топ-10 золотодобытчиков России и является ведущим производителем рудного олова в стране. Балансовые запасы золота на начало 2022 года составили 277 тонн (с учётом месторождения Кючус). Балансовые запасы олова на ту же дату — 399 тыс. тонн, по этому показателю компания входит в пятёрку крупнейших в мире.

Доля обыкновенных акций компании в свободном обращении (free-float) превышает 25%.

Обоснование рейтингового действия

Факторы, определяющие уровень БОСК: a+

Устойчивость рынков присутствия компании, стабильные рыночные позиции

Систематический риск бизнес-профиля «Селигдара» оценивается как низкий в силу стабильных рыночных позиций и устойчивости основных рынков присутствия: золотой дивизион (83% выручки) и оловянный дивизион (17%)^[1].

Близкие к максимальным рыночные позиции обусловлены глобальным характером рынков присутствия. Цены продукции привязаны к курсу доллара США и зависят от мировых котировок металлов, причём дисконты к цене российского золота на мировых рынках сегодня минимальны. Конкуренция с отечественными и зарубежными золотодобытчиками не является сдерживающим фактором в силу сохранения спроса на золото и его высокой ликвидности.

«Селигдар» является крупнейшим производителем оловянных концентратов в России, продажа оловянного, вольфрамового и медного концентратов осуществляется по рыночным ценам с привязкой к ценам на Лондонской бирже.

НКР умеренно оценивает потенциал дальнейшего роста рынков золота и олова. Давление на цену золота в ближайший год могут оказывать замедление роста мировой экономики, денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы (ФРС) США. Однако положительное влияние на цены может оказать вероятный рост спроса на золото, как на защитный актив. В то же время мы ожидаем, что рынок олова избежит существенных потрясений в силу востребованности этого металла в ряде отраслей, включая электронику и автомобилестроение, и сохраняющегося превышения спроса над предложением.

Агентство ожидает, что в среднесрочной перспективе роль золота как средства сбережения не изменится, что сохранит ликвидность готовой продукции на высоком уровне. НКР отмечает, что текущая волатильность цен на золото и олово носит ограниченный и временный характер и её влияние на производственные показатели сдерживается колебаниями валютного курса рубля.

Оценка специфического риска бизнес-профиля «Селигдара» позитивно влияет на оценку собственной кредитоспособности компании и кредитный рейтинг в целом. «Селигдар» характеризуют низкая чувствительность финансово-производственных показателей к росту цен на ключевые компоненты затрат, высокая обеспеченность запасами, низкая доля крупнейшего поставщика в структуре поставок. При оценке диверсификации потребителей агентство исходило из высокой востребованности готовой продукции компании в различных сферах хозяйствования.

---

^[1] Разделение выручки на золотой и оловянный дивизионы осуществлено в соответствии с отчётностью ПАО «Селигдар» по МСФО за 2021 год.

Умеренная долговая нагрузка, высокие показатели рентабельности и обслуживания долга

По оценке НКР, долговая нагрузка компании характеризуется как умеренная: на 30.06.2022 г. совокупный долг составлял 49,1 млрд руб. и превышал OIBDA в 2,8 раза. Долг формируют долгосрочный товарный заём в размере 7,2 тонны золота с погашением в 2024 году (46% обязательств), акционерный заём на 50 млн долл. США с погашением в 2026 году (5%), прочие кредиты и займы (49%). Погашение займа в золоте и процентов по нему осуществляется в физическом металле, что естественным образом хеджирует валютный и ценовой риски.

Высокие показатели обслуживания долга оказывают поддержу оценке финансового профиля. Покрытие краткосрочных обязательств и процентов по кредитам и займам «Селигдара» (за счёт денежных средств и OIBDA) снизилось с 4,9 на 30.06.2021 г. до 2,9 на 30.06.2022 г., преимущественно в результате увеличения доли краткосрочных кредитов и займов.

Ликвидность компании оценивается агентством как умеренно высокая, несмотря на некоторое снижение показателя текущей ликвидности — со 107% на 30.06.2021 г. до 103% на 30.06.2022 г., поскольку текущие обязательства росли несколько быстрее ликвидных активов.

Пиковые выплаты долга ожидаются в 2023 и 2024 годах. Вероятность рефинансирования (текущим основным кредитором или иным крупным банком) оценивается НКР как высокая.

Операционная эффективность «Селигдара» сохраняется на достаточно высоком уровне: рентабельность по OIBDA за 12 месяцев, завершившихся 30.06.2022 г., увеличилась с 44,3% до 48,2%, в силу опережающей динамики OIBDA по сравнению с выручкой.

Качество фондирования компании улучшилось: доля собственного капитала в активах возросла с 31,5% на 30.06.2021 г. до 35,3% на 30.06.2022 г. В анализе структуры фондирования НКР учитывает высокую долю основного не связанного с компанией кредитора — 69% совокупного долга «Селигдара».

Адекватная система управления и прозрачность отчётности

Акционерных конфликтов не выявлено. По имеющимся в распоряжении НКР данным, каких-либо изменений в структуре собственности «Селигдара» в ближайшее время не ожидается.

НКР высоко оценивает качество управления и стратегического планирования компании. Действующие политики и регламенты соответствуют передовой практике. Компания сохраняет практику подготовки и раскрытия финансовой отчётности по МСФО.

У компании есть сделки со связанными сторонами, но все они являются экономически обоснованными.

«Селигдар» характеризуется положительной кредитной историей и высокой платёжной дисциплиной.

Результаты применения модификаторов

Стресс-тестирование в условиях негативных рыночных тенденций (макрофинансовый стресс, негативные события в отрасли функционирования компании) не оказало существенного влияния на уровень БОСК «Селигдара».

После применения модификаторов ОСК установлена на уровне а+.ru.

Оценка внешнего влияния

НКР не учитывает вероятность экстраординарной поддержки со стороны ключевых бенефициаров.

Кредитный рейтинг ПАО «Селигдар» соответствует ОСК и установлен на уровне А+.ru.

Факторы, способные привести к изменению рейтинга

К повышению кредитного рейтинга или улучшению прогноза могут привести дополнительная оптимизация операционных затрат и рост операционный рентабельности, в том числе благодаря постановке на баланс новых запасов с более высоким содержанием металла и более низкой стоимостью его извлечения; дальнейшее улучшение показателей долговой нагрузки, ликвидности и структуры фондирования.

Кредитный рейтинг может быть снижен, или прогноз может быть ухудшен в случае значительного ухудшения конъюнктуры на рынках золота и олова; не восполнения ресурсной базы компании; существенного ухудшения показателей рентабельности и обслуживания долга; приостановки эксплуатации ключевых добывающих и производственных активов в связи с форс-мажорными обстоятельствами.

Регуляторное раскрытие

При присвоении кредитного рейтинга ПАО «Селигдар» использовались Методология присвоения кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации нефинансовым компаниям, Основные понятия, используемые Обществом с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» в Методологической и Рейтинговой деятельности и Оценка внешнего влияния при присвоении кредитных рейтингов по национальной шкале для Российской Федерации. Кредитный рейтинг присвоен по национальной рейтинговой шкале.

Кредитный рейтинг ПАО «Селигдар» был впервые опубликован 10.12.2020 г.

Присвоение кредитного рейтинга и определение прогноза по кредитному рейтингу основываются на информации, предоставленной ПАО «Селигдар», а также на данных и материалах, взятых из публичных источников.

Фактов и событий, позволяющих усомниться в корректности и достоверности предоставленных данных, зафиксировано не было. Кредитный рейтинг является запрошенным, ПАО «Селигдар» принимало участие в процессе присвоения кредитного рейтинга.

Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по кредитному рейтингу ожидается не позднее календарного года с даты публикации настоящего пресс-релиза.

НКР не оказывало ПАО «Селигдар» дополнительных услуг.

Конфликтов интересов в процессе присвоения кредитного рейтинга и определении прогноза по кредитному рейтингу ПАО «Селигдар» зафиксировано не было.

© 2022 ООО «НКР».

Ограничение ответственности

Все материалы, автором которых выступает Общество с ограниченной ответственностью «Национальные Кредитные Рейтинги» (далее — ООО «НКР»), являются интеллектуальной собственностью ООО «НКР» и/или его лицензиаров и защищены законом. Представленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет информация предназначена для использования исключительно в ознакомительных целях.

Вся информация о присвоенных ООО «НКР» кредитных рейтингах и/или прогнозах по кредитным рейтингам, предоставленная на сайте ООО «НКР» в сети Интернет, получена ООО «НКР» из источников, которые, по его мнению, являются точными и надёжными. ООО «НКР» не осуществляет проверку представленной информации и не несёт ответственности за достоверность и полноту информации, предоставленной контрагентами или связанными с ними третьими лицами.

ООО «НКР» не несёт ответственности за любые прямые, косвенные, частичные убытки, затраты, расходы, судебные издержки или иного рода убытки или расходы (включая недополученную прибыль) в связи с любым использованием информации, автором которой является ООО «НКР».

Любая информация, являющаяся мнением кредитного рейтингового агентства, включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, является актуальной на момент её публикации, не является гарантией получения прибыли и не служит призывом к действию, должна рассматриваться исключительно как рекомендация для достижения инвестиционных целей.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам отражают мнение ООО «НКР» относительно способности рейтингуемого лица исполнять принятые на себя финансовые обязательства (кредитоспособность, финансовая надёжность, финансовая устойчивость) и/или относительно кредитного риска его отдельных финансовых обязательств или финансовых инструментов рейтингуемого лица на момент публикации соответствующей информации.

Воспроизведение и распространение информации, автором которой является ООО «НКР», любым способом и в любой форме запрещено, кроме как с предварительного письменного согласия ООО «НКР» и с учётом согласованных им условий. Использование указанной информации в нарушение указанных требований запрещено.

Любая информация, размещённая на сайте ООО «НКР», включая кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам, аналитические обзоры и материалы, методологии, запрещена к изменению, ранжированию.

Содержимое не может быть использовано для каких-либо незаконных или несанкционированных целей или целей, запрещённых законодательством Российской Федерации.

Кредитные рейтинги и прогнозы по кредитным рейтингам доступны на официальном сайте ООО «НКР» в сети Интернет.

Ключевые финансовые показатели млн руб.